股指：消化套牢盘压力，股指有望创出新高

　　来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：偏多  股指在重要技术压力位有所反复，尽管短期解套和获利的压力很大，但随着大盘科技股的崛起，国债利率的回升和红利股的资金流出，已经形成了新的机构科技抱团趋势。特朗普上台改变了一切，美俄开始协商瓜分乌克兰，美中经济冷战格局转向了美国孤立主义导致全球多元化趋势，资本重返中国已经没有政治障碍，外资投行大面积开始宣传提升中国股票资产，日本CPI重回4%，加息趋势明确，日元回升可能会加速全球资本的再配置。美国内部开启政府裁员，政治斗争白热化，中国内部举办最高规格的民企座谈会，证监会也表示落实资本市场对民企的支持。股指震荡向上的趋势没有变，建议逢低做多为主。

　　估值：中性  十年期国债利率1.70%，沪深300指数十年风险溢价率分位数83%，蓝筹股性价比高，恒生指数美债风险溢价率5%，以美债衡量估值偏高。沪深300PE十年分位点56%，PB分位点27%，处于中低位。上证50PE十年以来分位点73%，PB分位点47%，中证500PE注册制改革以来PE分位点72%，PB分位数50%，中证1000PE注册制改革以来分位点60%，PB分位数28%，万得全A估值PE分位数60%，PB分位数30%，处于历史中性偏低，科创50PE分位数99%，PB分位数50%。

　　短期资金：中性  上周短期资金流动整体平衡，两融增长处于较高水平，但是成交占比仍不高，ETF持续流出，产业股东减持回升，公司回购减少，大宗交易处于较低水平。

　　陆股通指数成交占比处于低位，恒生AH股溢价指数偏低。港股市场短期处于过热状态。

　　股指期货：中性  股指期货方面前十会员净空单方面IH、IF、IC、IM都处于净空增加的状态，保值盘明显回升。IC和IM综合基差贴水扩大到较低的水平，IM年化贴水处于8-9%。

　　大类资产：中性   美十年期国债利率冲高回落，实际利率回到2%，美元指数持续回落。美股高位回落。人民币兑美元低位企稳回升。中美十年期国债利差低位反弹。货币市场利率回升，十年期国债利率低位回升。上周十年期国债期货价格高位回落，商品市场震荡回升。玉米、谷物、饲料等农产品板块领涨，煤炭、石油、钢铁领跌。有色平稳。

　　行业板块：偏多  上周市场行业表现上科技牛继续深化，电信、软件、媒体、半导体、医疗领涨，房地产、可选消费和日常消费垫底。经过市场短期的震荡后，机构开启了抱团科技牛的趋势。传统行业成交占比普遍低迷，工业维持稳定，材料、能源、金融板块成交占比下行，房地产、公用事业持续低迷。新经济行业成交占比中信息技术继续维持高位，医疗保健和电力新能源成交占比有所回升，可选消费和日常消费继续低迷。

　　政策：偏多  美国与俄罗斯继续联手推进停战谈判，大框架基本呈现：土地属于俄罗斯，资源属于美利坚，难民属于欧罗巴，荣耀属于乌克兰；习近平总书记召开民营企业座谈会会议，证监会表示资本市场是促进民营经济发展壮大的重要平台，为民营企业做优做强提供更有力的资本市场支持。

　　经济数据：中性  密歇根大学消费者信心指数2月份降至64.7，环比下降近10%，美国密歇根消费者长期通胀预期飙升至3.5%，2月份美国服务业采购经理人指数（PMI）跌入收缩区间，为两年来首次。滞涨苗头超出预期。日本1月CPI重回4%，日本加息日元升值影响全球流动性。

　　美国消费信心指数

　　日本CPI与政策利率

　　指数与行业估值表

　　周度市场综合数据监测

上周短期资金流动整体平衡，两融增长处于较高水平，但是成交占比仍不高，ETF持续流出，产业股东减持回升，公司回购减少，大宗交易处于较低水平。

陆股通指数成交占比处于低位，恒生AH股溢价指数偏低。港股市场短期处于过热状态。

股指期货方面前十会员净空单方面IH、IF、IC、IM都处于净空增加的状态，保值盘明显回升。IC和IM综合基差贴水扩大到较低的水平，IM年化贴水处于8-9%。

　　股指期货基差概览

　　IH净空单与基差变化

IH前十会员净单占比有所反弹，平均基差小幅升水，保值盘增加。

　　IF基差与净空单变化

IF前十名会员净空单占比反弹，平均基差小幅升水，保值盘回升。

　　IC净空单与基差变化

IC前十会员净空占比上升，平均基差贴水扩大到低位，保值盘增加。

　　IM净空单与基差变化

IM前十会员净空单占比增加，平均基差贴水扩大到低位，保值盘增加。

　　周度流动资金合计图

　　累计资金流向（除陆股通外）

　　陆股通指数、成交金额对比全A

　　恒生溢价指数

　　沪深300风险溢价率

十年期国债利率1.70%，十年风险溢价率分位数85%，股市性价比较高。

　　恒生指数

10年期美债利率4.42%，恒生指数10年估值美债风险溢价率分位数5%，恒指短期过热。

　　沪深300估值

沪深300PE十年分位点56%，PB分位点27%，处于中低位。

　　上证50估值

上证50PE十年以来分位点73%，PB分位点47%，处于历史中位。

　　中证500估值

中证500PE注册制改革以来PE分位点72%，PB分位数50%，处于中低位。

　　中证1000估值

中证1000PE注册制改革以来分位点60%，PB分位数28%，估值中低位。

　　万得全A估值

万得全A注册制以来估值PE分位数60%，PB分位数30%，处于中低位的水平。

　　科创50

科创50注册制以来估值PE分位数99%，PB分位数55%，处于中高位的水平。

　　创业板

　　全球资产定价中枢的美国十年期国债

美十年期国债利率冲高回落，实际利率回到2%，美元指数持续回落，打破上升趋势。

　　美国债期限利差与通胀预期

美国十年期国债与两年期国债利差回落，原油下跌，美国通胀预期维持高位。

　　货币债券市场利率

货币市场利率回升，十年期国债利率低位回升。

　　人民币汇率

贸易加权人民币汇率指数回落，人民币兑美元低位企稳回升。

　　中美利差与股指

中美十年期国债利差低位反弹，沪深300开始与汇率挂钩。

　　股债商轮动

上周十年期国债期货价格高位显著回落，商品市场震荡回升。玉米、谷物、饲料等农产品板块领涨，煤炭、石油、钢铁领跌。有色平稳。

　　中证500、沪深300、上证50比价

中证500与沪深300的比值反弹到高位，交易出现拥挤。

　　沪深300波动率指数VIX

沪深300波动率VIX维持低位。

　　换手率

全A指数换手率持续回升，日成交再度突破2万亿。

　　修正主动买盘

股指修正卖盘逐渐减少，新增资金基本消化了套牢盘的压力。

　　大宗交易成交额

五日大宗交易成交额58亿，活跃度较低。

　　两融余额与交易占比

两融余额周度流入260亿，融资交易占比显著回落．

　　ETF份额

股票型ETF份额流出263亿。

　　新成立偏股基金规模

新成立偏股基金发行规模上周增105亿，股票基金市场发行回升。

　　IPO上市规模

IPO小幅回升，周度上市金额0亿，IPO过会融资0亿，IPO处于封禁状态。

　　重要股东增减持规模

上周产业资本减持48亿。

　　周度限售股解禁规模

2025年2月末月解禁压力很大。

　　上市公司回购

上市公司周度回购增加6亿。

　　行业变化

上周市场行业表现上科技牛继续深化，电信、软件、媒体、半导体、医疗领涨，房地产、可选消费和日常消费垫底。经过市场短期的震荡后，机构开启了抱团科技牛的趋势。

　　传统行业成交占比

上周A股传统行业成交占比普遍低迷，工业维持稳定，材料、能源、金融板块成交占比下行，房地产、公用事业持续低迷。

　　新经济行业成交占比

新经济行业成交占比中信息技术继续维持高位，医疗保健和电力新能源成交占比有所回升，可选消费和日常消费继续低迷。

　　（转自：紫金天风期货研究所）